对趣店收入真实性的质疑

原题目:对趣店收进真实性的质疑

从往年到本年,P2P行业风险开端集中裸露,几次有平台爆雷,惹得投资人也是欲哭无泪,大师几乎到了“闻P2P色变”的水平。

读MBA的时辰,由于对互联网金融的爱好,我废弃在喷鼻港练习转正的机遇,往一家草创的P2P公司待过,从那时辰开端在P2P平台投资,累计有四年了,所以对这个行业不算生疏。

颠末四年多的测验考试和比拟,今朝只投了一家本身比拟承认的头部互金平台。固然体验不错,收益也比拟稳固,但在这个行业最风雨如晦的时辰,心里仍是有点打鼓,所以趁比来各平台陆续宣布三季报,集中看了三家公司:乐信、拍拍贷和趣店。

此外先不说,对趣店收进的真实性,我感到有需要打个问号。

一、趣店的收进构造

趣店2018年三季度实现营业收进19.3亿元,固然比二季度削减了14%,但跟往年同比增添了33%。三季报表露后,当晚趣店股价年夜涨36.8%。

我表现“千万没想到”。

先看收进构造:

趣店的重要营业包含两年夜块:现金贷和花费贷,此中花费贷是针对其电商平台“趣店”和汽车金融项目“年夜白汽车”的花费分期营业。

Financing income(融资营业收进):重要来自撮合现金贷、花费贷形成的收进,这些买卖都是表内买卖(on-balance transactions)

Sales commission fee(发卖佣金收进):在“趣店”app中为供给商与花费分期用户撮合电商买卖收取的发卖佣金

Revenue from sales-type lease(发卖式融资租赁收进):“年夜白汽车”项目中向用户交付的汽车总价。“年夜白汽车”于2017年末才启动,所以在此之前这项收进为0。

Penalty fees(罚款收进):向过期还款的告贷人收取的罚款

Loan facilitation income and others(贷款撮合收进及其他):与financing income相似,也是撮合贷款买卖发生的收进。但与financing income分歧,这部门收进来自表交际易(off-balance transactions)。

表内、表交际易的差别在于:

趣店是否要承担因告贷人违约而给投资者造成的丧失。须要即为表内买卖,不须要就是表交际易。

实质上,表内、表交际易都是贷款撮合营业,它们发生的收进都与趣店平台的总放款量正相干。此外,罚款收进也是与放款量直接相干。

所以,下面我会把与放款量直接挂钩的这三块收进(即:financing income + loan facilitation income and others + penalty fees)归并,称为“金融办事收进”。

数据起源:趣店财报(以下所稀有据也都来自上市公司报表)

2018年前三个季度的电商佣金收进合计2.53亿元,只有往年全年(7.97亿)的32%。而发卖式融资租赁收进固然起步不久,但收进占比已跨越30%。

所以,从收进构造看,在花费贷方面,趣店已基础废弃电商,全力转向汽车金融。

当然,无论是电商、仍是汽车金融,目标都是搭建花费场景,吸引用户在平台告贷,从而推进贷款量的增加。

二、疑点1:2017年4季度收进

趣店成立于2014年头,2015年吃亏2.3亿元,此后持续两年年夜幅反转,2016年和2017年净利润分辨到达5.8亿和21.6亿。究其原因,与蚂蚁金服的合作应起到了要害感化。

蚂蚁金服于2015年8月进股趣店,此后付出宝app开端为趣店导流,给趣店的用户数和营业量带来了在P2P行业几乎“前无前人,后无来者”的高速增加。

2017年11月,蚂蚁金服因应监管政策,请求趣店对从付出宝导流的用户收取的贷款综合费率不得跨越年利率24%。这对采用“短期高息”模式的趣店开端发生影响,从活泼用户数和放款量两个要害指标可以看出来,2018年一季度无论是环比仍是同比都年夜幅降落。

两边在2018年8月终止合作后,趣店的二、三季报甚至都未表露活泼用户数和贷款产生量这两个要害营业指标。

趣店活泼用户数变更:

趣店放款量变更:

一季度焦点营业指标较往年敏捷降落,且比来两季度未表露数据,这些都是潜伏旌旗灯号,暗示趣店营业可能遭受很是困境。

一般而言,营业健康的放贷机构,不仅放贷量要比拟稳固,贷款余额也应当浮现稳固增加,下面是同为美股上市公司乐信(旗下有“分期乐”和“桔子理财”)的数据:

除非贷款刻日(好比刻日年夜幅缩短)或质量(好比不良贷款年夜幅增添)产生重年夜变更,每期的贷款产生额与期末贷款余额新增是直接相干的,贷款产生额年夜,贷款余额新增一般也较年夜。乐信的数据基础表现了这个逻辑。

再看趣店的数据:

趣店贷款产生额与贷款余额新增量的相干性波动很年夜,2018年新发放8元贷款,余额会增添1元,到2017年1季度,新发放29元贷款,余额才会增添1元。

更希奇的是,2017年四时度,新发放的贷款范围高达251亿元,但贷款余额居然忽然削减了18亿元。

这阐明趣店的新发放贷款刻日很是短,用户基础是告贷今后敏捷还款,回还的贷款比新发放贷款要多得多。说的直白点,趣店的营业重要“靠走量”。现实情形也简直是如许:

趣店表露,2017年三、四时度的存量贷款里,现金贷每笔均匀金额为920元和960元,均匀贷款刻日为2.4个月和2.1个月;花费贷每笔均匀金额为1390元和1400元,均匀贷款刻日为8.7个月和8.8个月。

花费贷重要来自电商和“年夜白汽车”项目,从发卖佣金收进和发卖式融资租赁收进看,2017年三、四时度这两块营业的差距很小,所以这两个季度新增的花费贷范围应当附近。

再斟酌到2017年三、四时度新发放的总贷款量基础持平,分辨为256亿和251亿,可以猜测这两个季度的现金贷范围应当也很接近。

综合上面的信息可以得出一个结论:

2017年三、四时度,趣店新发放贷款的构造、存量贷款的构造都很是接近(贷款构造指的是现金贷、花费贷的占比)。

那么题目来了,为什么两个季度新发放的贷款总量差未几,三季度末贷款余额增添了23亿元,而四时度末却年夜幅削减18亿,差距如斯之年夜?

勇敢猜测一下:有没有可能为了上市,趣店自娱自乐做年夜贷款产生量,从而虚增收进?

三、疑点2:2018年3季度总收进

2018年1季度,趣店有用用户数(410万)比2017年1季度(480万)同比降落14%,比2017年4季度(690万)年夜幅降落40%,由此导致贷款产生量同比降落8.1%,也比2017年4季度降落近40%。但与贷款发放量直接相干的金融办事收进只比2017年4季度降落了12%。

这阐明:趣店从每一块钱贷款中挣得的收进进步了。

2018年之前,每1元新贷款发生的金融办事收进大要是0.04元,到2018年1季度增添到0.069元,增幅介于43%-68%。在营业受挫的2018年,趣店是若何做到的?莫非靠“年夜白汽车”?不知道。

下面看2018年三季度:

二、三季度未进场表露贷款产生量,大要是由于数字欠好看,这一点从贷款余额也能看出眉目:

2018年三季度贷款余额仅增添了3亿元,而一、二季度则分辨增添了17亿和21亿,依照正常逻辑,3季度贷款发放量应当比一、二季度要年夜幅削减。

那么题目又来了:假如三季度新增贷款真的年夜幅削减,为什么与贷款发放量直接相干的金融办事收进(13.1亿元)却比一季度(10.6亿元)超出跨越23.6%,而与二季度相当?

我有两个猜测:

猜测一:

产生了与2017年四时度可能相同的情形,当季贷款发放量并没有年夜幅削减,所以金融办事收进比拟稳固。但因为还款量和核销的不良贷款年夜幅增多,导致三季度贷款余额的新增只有戋戋3亿。

那么,假如放款量真的没削减,为什么不肯意表露具体数据?此外,还款量、不良贷款年夜幅增添的改变,是不是来得太快了一点?

猜测二:

三季度贷款发放量简直偏低,可是向用户收取的办事用度年夜幅进步,使得金融办事收进坚持了稳固。

但斟酌到趣店一向走的是“短期高息”的短频快模式,向用户收取的贷款综合本钱都不低(2016年趣店60%的贷款综合费率跨越监管请求的上限36%),公道合规增添贷款收进的空间应当很是有限,所以这种猜测似乎也不成立(当然,假如违规操纵,就另当别论了)。

除了上述两种,还有没有其他可能?我不知道。

疑点一、二都源自趣店的贷款产生量、贷款余额变更和营业收进的不和谐。不管谜底是什么,归正我更果断了一个信心:对趣店,仍是敬而远之比拟好。

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本文首发自微信大众号:肤浅的四千(ID: qianbode4000)

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